在加密货币的世界里,比特币因其固定的2100万枚总量上限而被誉为“数字黄金”，其通缩模型是其价值叙事的核心，相比之下，以太坊在早期也常常被拿来讨论其“通胀”问题，因为其 Proof-of-Work（PoW，工作量证明）机制下，新的ETH会持续被矿工“挖”出来，随着以太坊经历了一场史诗级的变革，这个问题已经有了翻天覆地的答案，以太坊的发行并没有一个固定的“结束日期”，但它的“终结之路”已经清晰地展现在我们眼前。
在2022年9月“合并”（The Merge）之前，以太坊的发行模式与比特币类似，但机制有所不同，比特币的区块奖励是固定的，而以太坊的区块奖励则包含两个部分：
在那个时代,由于需求增长的速度有时跟不上新ETH的发行速度，以太坊网络在某些时期会呈现出轻微的通胀状态，这使得“以太坊会无限增发吗？”成为社区内一个常见且重要的问题，人们担忧持续的通胀会稀释持有者的权益，削弱其价值存储的潜力。
2022年9月15日,以太坊完成了“合并”，正式从PoW转向了 Proof-of-Stake（PoS，权益证明），这次变革彻底改变了ETH的发行逻辑，是理解当前和未来以太坊发行情况的关键。
在PoS机制下,网络不再依赖“矿工”算力，而是由“验证者”（Validator）来维护，验证者需要锁定（质押）至少32个ETH才能参与网络共识，作为回报，他们会获得两种形式的收益：
关键点在于：PoS机制下，新ETH的发行速度被大幅降低。 但更重要的是，以太坊引入了销毁机制。
虽然合并本身降低了发行,但真正让以太坊进入“通缩”时代的，是另一个早已在2021年实施的伦敦升级中的核心提案——EIP-1559。
EIP-1559引入了一个基础费用（Base Fee）机制，这个基础费用会根据网络拥堵程度动态调整，并且每一笔交易产生的这部分基础费用都会被直接销毁，发送到无人能控制的黑洞地址。
自此,以太坊的货币供应量不再只由“发行”决定，而是由“发行量 - 销毁量”共同决定，当网络非常繁忙，Gas费高昂时，销毁的ETH数量就可能超过新发行的ETH数量，从而导致整个ETH的供应量绝对减少，即通缩。
根据超声波监测网站（ultrasound.money）等数据平台，我们可以实时看到以太坊的净发行情况，在市场活跃期，ETH的净供应量呈现出明显的负增长曲线，这正是“通缩”的直接体现。
回到最初的问题：“以太坊发行到哪时结束了？”
答案是：以太坊的发行永远不会“结束”，但其“净发行”已经走向了终结，并开启了通缩时代。
我们可以说,以太坊的“通胀”故事已经翻篇，它不再是一个无限增发的“永动机”，而是一个具备内置通缩机制的、日益稀缺的数字资产，这条通往“终结”的道路，正是由技术升级铺就的，它让以太坊的价值叙事在比特币之外，开辟了一条全新的、更具吸引力的道路。
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